近期國內(nèi)不銹鋼管市場持續(xù)調(diào)整，但價格水平仍處于相對高位，鋼廠陸續(xù)出臺冬儲政策，貿(mào)易商對于冬儲信心并不大，市場參與方最為關(guān)切的是春節(jié)過后不銹鋼管價格能否再度上行。

    從不銹鋼管市場價格的波動周期來看，2020年二季度以后，國內(nèi)不銹鋼管市場價格震蕩上升，全國不銹鋼材價格綜合指數(shù)在2020年4月8日觸及底部134.5點之后整體呈上行走勢，之后呈震蕩回落走勢。此輪不銹鋼管價格的上漲持續(xù)時間已超8個月，期間漲幅34.5%，當(dāng)前點位是不是已達(dá)周期頂部？在春節(jié)后的需求旺季市場會不會再創(chuàng)新高？

    內(nèi)外交替復(fù)蘇  不銹鋼管價格兩波上漲

    在不銹鋼管價格此輪周期上漲中，已經(jīng)歷兩波拉升。首先，4月份后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，房地產(chǎn)投資中用鋼強(qiáng)度較大的新開工和施工環(huán)節(jié)較快恢復(fù)，基建投資弱于預(yù)期，但建設(shè)項目趕工也帶動了鋼材消費(fèi)；同時，汽車消費(fèi)回暖，建筑業(yè)復(fù)蘇帶動工程機(jī)械、重卡銷量創(chuàng)新高，拉動板材消費(fèi)。在國內(nèi)需求推動下，二、三季度，不銹鋼管價格經(jīng)歷一波平穩(wěn)上漲。

    10月份后，全球制造業(yè)復(fù)工，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，全球粗鋼產(chǎn)量回升，但存在供需缺口，部分國家不銹鋼管資源偏緊，不銹鋼管價格、礦價循環(huán)上漲。全球范圍內(nèi)不銹鋼管供需階段性錯配疊加流動性無限寬松，四季度，國內(nèi)及國際不銹鋼管市場價格凌厲上漲。

    本輪不銹鋼管價格高點已超前期

    2005年以來，不銹鋼管市場價格共經(jīng)歷4輪上漲周期，與前三輪周期上漲的最高點相比，本輪不銹鋼管價格指數(shù)最高點已高于第三輪，即2017年12月的高點，但未超過前兩輪。

    分析此前周期上漲的原因，2015-2017年底的上漲主要是受益于不銹鋼管行業(yè)供給側(cè)改革的紅利，淘汰落后產(chǎn)能后使行業(yè)供需結(jié)構(gòu)得到改善；2009-2011 年則是在全球金融危機(jī)之后，主要經(jīng)濟(jì)體推行財政刺激、貨幣寬松政策，需求擴(kuò)張疊加流動性寬松，推動了包括不銹鋼管在內(nèi)的工業(yè)品價格上漲。

    流動性是決定后期走勢重要因素

    今年我國經(jīng)濟(jì)將向常態(tài)化回歸，不銹鋼管需求或總體穩(wěn)中有升。而海外由于疫情原因，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)晚于國內(nèi)，尤其美國仍在低位，1月份海外不銹鋼管市場仍在上漲通道，今年推動全球不銹鋼管需求擴(kuò)張的邊際力量或更多來源于海外，邊際驅(qū)動海外強(qiáng)于國內(nèi)。

    全球不銹鋼管產(chǎn)能過剩普遍存在，疫情導(dǎo)致的產(chǎn)出缺口將逐步修復(fù)，供求終將達(dá)到平衡狀態(tài)，而僅供需關(guān)系不足以解釋四季度不銹鋼管價格、礦價的快速上漲，流動性可能成為影響不銹鋼管價格走向的重要因素。

    不銹鋼管下游應(yīng)用領(lǐng)域比較廣泛，包括地產(chǎn)、基建和眾多的制造業(yè)行業(yè)，價格變化反映整體工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)形勢，不銹鋼管價格走勢與PPI同比走勢基本一致，PPI變動則與M1 增速的走勢高度相關(guān)。國內(nèi)PPI環(huán)比連續(xù)上升，同比降幅不斷收窄，轉(zhuǎn)正之后如果上行過高可能會在一定程度上對貨幣政策形成制約，需關(guān)注國內(nèi)及海外貨幣政策 拐點。

    上漲是否還有空間？

    如果疫苗有效、疫情可控，今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)的確定性較高，海外主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)出臺刺激政策，全球經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)共振復(fù)蘇的可能性較大，將推動包括不銹鋼管在內(nèi)的大宗商品需求繼續(xù)回暖。

    不銹鋼管價格的此輪周期上漲持續(xù)時間尚短，但已經(jīng)歷兩波拉漲，第二波上漲較快且幅度大，不銹鋼管價格的大幅上漲對下游的擠壓也越來越嚴(yán)重，用鋼企業(yè)倍感壓力，同時，疫苗是否有效、病毒變異等無法預(yù)測的因素隨時可能帶來擾動，如果后期再度上漲，應(yīng)關(guān)注上漲的幅度及持續(xù)性，注意防控風(fēng)險。